2025年世界烟草发展报告（下）

2025年，主要跨国烟草公司整体经营状态良好，菲莫国际与日本烟草增长强劲，英美烟草收入受汇率拖累，帝国品牌增长稳定，价格与结构升级仍是跨国烟草公司收入增长的核心驱动力。

主要跨国烟草公司

（一）经营概况

2025年，全球主要跨国烟草企业整体保持稳健经营态势，四家公司均表现出较强的盈利韧性。菲莫国际以406.5亿美元净收入（不含消费税，下同）居首，同比增长7.3%；英美烟草净收入344.5亿美元，受汇率拖累同比下降1.0%，按固定汇率计算同比增长2.1%；日本烟草的烟草板块核心净收入约213.4亿美元，同比增长14.6%；帝国品牌烟草业务净收入111.8亿美元，同比增长1.9%。

从增长表现看，日本烟草最为强劲，核心收入双位数增长，主要得益于可燃烟草业务增长及2024年收购美国第四大烟草公司Vector Group公司。菲莫国际连续第五年实现总销量增长，无烟气业务收入贡献度升至41.5%，成为重要增长引擎。英美烟草呈现恢复性增长态势，盈利质量明显改善，但受汇率影响，是四大跨国烟草公司中唯一一家营收负增长的企业。帝国品牌增长稳定，由卷烟定价和新型烟草制品双位数增长共同支撑。整体而言，传统卷烟的定价能力仍是收入和利润的稳定器，新型烟草制品正逐步成为增量贡献的核心来源。

（二）品类特征

从产品结构看，可燃烟草仍是四家公司的业务主体，同时新型烟草制品的贡献份额持续提升，企业间分化日益明显。

1.可燃烟草制品：收入与利润基石

菲莫国际可燃烟草收入238亿美元，同比增长2.5%，占总收入的58.5%。卷烟销量1214.8万箱，同比减少1.5%。“万宝路”仍是第一大卷烟品牌，2025年销量522万箱，同比增长4.9%，约占公司全部卷烟销量的43%。菲莫国际五大全球卷烟品牌“万宝路”“百乐门”“切斯特菲尔德”“蓝星”和“菲利普·莫里斯”合计销量占比81%。

英美烟草可燃烟草收入271.7亿美元，是四大跨国烟草公司最高的，但同比减少2.3%。卷烟销量930万箱，手卷烟24万箱，跌破1000万箱，同比下降7.9%，降幅远高于全球（除中国大陆外）整体降幅。虽然公司在土耳其、尼日利亚、印度尼西亚和巴西等市场销量上升，但在孟加拉国、美国、波兰市场销量下降更加明显，仅在美国市场的卷烟销量就同比下降7.7%，继上一年首次跌破百万箱后，继续下跌至88万箱。公司五大全球驱动品牌“登喜路”“好彩”“波迈”“乐富门”“健牌”和三个美国品牌“新港”“美国精神”“骆驼”中，除“健牌”在土耳其和巴西市场表现良好、销量同比上涨1.8%外，其余销量均同比下降。

日本烟草可燃烟草收入205.2亿美元，同比增长14.3%，占烟草业务总收入的96%。卷烟销量1127.6万箱，同比增长1.7%，是四大跨国烟草公司中唯一卷烟销量正增长的。其“全球旗舰品牌”销量831.8万箱，同比增长2.8%，占公司卷烟销量的73.5%，其中“云斯顿”439万箱，“骆驼”226.6万箱，“乐迪”84.4万箱，“柔和七星”81.8万箱。

帝国品牌传统烟草业务收入106.8亿美元，同比增长1.5%，占比达95.5%。卷烟销量373.85万箱，同比减少1.7%，主要受五大核心市场中英国和澳大利亚市场卷烟销量衰退的影响。公司在德国、美国、西班牙市场表现尚可，在撒哈拉以南非洲市场表现强劲，实现两位数增长。

整体而言，可燃烟草产品仍为跨国烟草公司收入与利润的基石，现金流支撑作用稳固，为各企业的战略发展提供基础。

2.新型烟草制品：各公司产品结构分化

通常而言，新型烟草制品主要指加热卷烟、电子烟和尼古丁袋。2025年，四大跨国烟草公司的新型烟草制品业务继续增长，但各家产品结构分化进一步加剧。

（1）菲莫国际新型烟草制品业务主要靠加热卷烟驱动，预计占全球市场份额的76%，已建立起规模化的用户基础，使用人数超过3500万。2025年加热卷烟销量约310万箱，同比增长11%，但增速连续六年放缓。核心市场集中于日本和欧洲，其中在日本市场销量104.0万箱（同比增长7.5%），占日本市场份额近70%；俄罗斯是公司加热卷烟第二大市场，销量40.6万箱（同比增长9.9%）；在意大利销量29.2万箱（同比增长23.7%）；在波兰和德国销量均为10万箱左右。与此同时，公司在东南亚和拉丁美洲的部分重要城市尝试推出加热卷烟，在墨西哥城、雅加达、利雅得、开罗、马尼拉等城市表现强劲，成为加热卷烟业务的重要增量来源。尼古丁袋方面，公司持续扩大品牌ZYN的国际市场覆盖面和产品矩阵，目前已进入56个市场，销量约136亿袋，在全球最大的尼古丁袋市场美国占据三分之二的份额，销量达到7.9亿罐（约合118.5亿袋）。电子烟方面，销量约3.3亿毫升（各公司对电子烟销量统计口径和标准不同，为方便对比，本文统一用毫升作为计量单位），规模虽远小于英美烟草，但同比翻倍增长，电子烟品牌VEEV市场拓展显著提速，已进入47个市场，欧洲和印度尼西亚市场表现较好。管理层强调，VEEV“越来越盈利”，并坚持以“聚焦、负责、盈利”的方式推进商业化，逐步将其培育为加热卷烟之外的补充增长品类。

（2）英美烟草将电子烟作为公司新型烟草制品的核心品类，2025年电子烟销售额20.7亿美元，销量53.8亿毫升，同比分别下降10.4%和12.6%，主要受美国和加拿大一次性电子烟泛滥，以及英国、波兰、法国等地监管政策变化的影响。美国是其电子烟核心市场，2025年，Vuse品牌电子烟占美国电子烟市场份额的51.7%，继续保持领先地位。尼古丁袋业务表现强劲，2025年销售额15.7亿美元，销量122亿袋，同比分别增长47.4%和47.1%。公司在美国以外的尼古丁袋主要市场占据领先地位，已超越加热卷烟成为公司第二大新型烟草制品品类。公司2025年全力开拓美国尼古丁袋市场，在全美15.7万家门店上架新品Velo Plus，在美销量和销售额同比增长249%和297%，市场份额大幅提升近10个百分点。加热卷烟方面，虽然公司在意大利、波兰、哈萨克斯坦等地推出新品glo Hilo，销量实现较大增长，但受日本市场竞争加剧及旧款平台退出的影响，2025年销售额12.3亿美元，同比下降0.7%，销量40万箱，同比减少3.7%，与菲莫国际的差距进一步拉大。

（3）日本烟草新型烟草制品业务高度集中于日本市场，2025年新型烟草制品业务增长几乎全部来自日本本土市场。加热卷烟方面，2025年销量22.6万箱，同比大幅增长38.6%，占日本市场份额提升至14.4%，同比增加2.8个百分点。日本烟草将加热卷烟作为战略核心，计划在2026～2028年加大投资力度，加速Ploom的市场覆盖，力求将其打造为继传统卷烟之后的“第二利润增长点”。在电子烟和尼古丁袋方面有所布局，但规模较小，口含烟草产品Nordic Spirit在英国表现良好。

（4）帝国品牌的新型烟草制品业务规模相对较小，主要增长集中于美国和欧洲少数重点市场。加热卷烟方面，公司推进Pulze 3.0设备的市场投放，重点布局南欧和中东欧部分市场，但整体规模仍较小，尚处于产品和市场接受度的验证阶段。电子烟品牌blu在英国、西班牙和法国保持两位数市场份额。尼古丁袋仍处于区域化经营阶段，2025年品牌Zone进入美国10万家零售门店，市场份额2.8%，在瑞典、英国等关键市场也推出相关产品。

总体来看，四家企业在新型烟草制品领域已形成差异化的产品结构：菲莫国际以加热卷烟为核心构建规模优势，同时以尼古丁袋和电子烟形成完整体系；英美烟草采取多品类并行策略，电子烟、加热卷烟和尼古丁袋同步推进；日本烟草聚焦加热卷烟，通过持续投入扩大规模；帝国品牌则选择性布局，在稳固传统卷烟的基础上审慎拓展。这种产品结构的分化，正在成为影响各企业新型烟草制品业务增长潜力的关键因素。

（三）区域表现

主要跨国烟草公司基于各自历史布局与业务重心，形成了差异化的区域结构特征。

菲莫国际收入来源相对均衡，欧洲是其核心市场。2025年，欧洲市场为其贡献171.1亿美元收入，占比42%；中东、东欧、东南亚市场为其贡献120.5亿美元收入，占比近30%；东亚和澳大利亚市场为其贡献66.3亿美元收入，占比16%；美洲市场收入48.5亿美元，占比12%。尽管卷烟销量更多来自亚洲、中东等市场，但从收入结构看，欧洲作为其高端产品和新型烟草制品的主要市场，地位依然稳固。另外，美国市场将是菲莫国际下一步发展的重心，通过收购瑞典火柴重返美国市场、解除专利和IQOS在美禁售问题后，2026年公司组织架构调整为国际卷烟、国际新型烟草制品、美国市场三大板块，凸显美国业务在公司战略中的重要地位。

英美烟草高度依赖美国市场。美国市场全年为其贡献155.1亿美元收入，占比约45%；在欧洲及美洲其他地区合计收入约125.2亿美元，占比37%；在亚太和中东地区收入约64.1亿美元。美国不仅是其最大的单一市场，也是电子烟等新型烟草制品业务的核心阵地，英美烟草对该区域依赖度明显高于其他公司。

日本烟草呈现出海外收入已超本土、但本土仍是利润基石的二元结构。该公司在美洲、中东及东欧市场收入106.2万美元，占比50%；在亚洲市场收入57.9亿美元，占比27%；在西欧市场收入49.3亿美元，占比23%。尽管在公司组织结构调整后，日本本土市场不再单独列为一个区域，但本土市场凭借稳定的份额和较高的利润率，仍是公司重要利润来源。

帝国品牌收入来源区域集中度较高。西欧市场全年收入46.7亿美元，占比42%；美洲市场收入约38.9亿美元，占比35%；其余地区占比23%。相较于其他三家，帝国品牌对德国、英国、西班牙、澳大利亚等重点市场的依赖更为突出，这也使其区域风险相对集中。

（四）收入增长结构

主要跨国烟草公司收入增长呈现出以价格驱动为核心、结构升级为支撑、新型烟草制品提供弹性、汇率扰动显著的复合动力机制。

价格仍是增长最稳定、贡献最大的核心因素。在卷烟需求收缩的背景下，各公司普遍通过提价来对冲销量下滑。另外，结构升级成为提高收入与利润的重要杠杆，通过提升高端产品占比和优化市场布局，跨国烟草公司在提价的同时改善了盈利质量。从跨国烟草公司提供的收入增量分解数据看：菲莫国际通过提高价格增收15.4亿美元，占收入增量的55.5%；英美烟草明确提出“质量增长”战略，通过调整卷烟价格与结构增加收入25.1亿美元，抵消卷烟销量下滑导致的22.4亿美元负增长；日本烟草通过提高价格与结构增收20亿美元，占全部收入增量的73.5%；帝国品牌传统烟草业务通过提高价格和结构增收5.6亿美元，弥补了销量和汇率导致的4亿美元损失，公司净收入最终实现2亿美元的正增长。这表明，跨国烟草公司核心增长逻辑依然建立在品牌溢价与税负传导能力之上，盈利韧性较强。

销量方面，传统卷烟销量贡献多持续为负，新型烟草制品开始提供正向增量，但增量有限。英美烟草的新型烟草制品业务贡献3.2亿美元，帝国品牌的新型烟草制品业务贡献0.6亿美元，菲莫国际新型烟草制品也拉动了其业务增长。

汇率波动对收入的扰动显著增强。以英美烟草为例，固定汇率下其收入增长7.3亿美元，但受英镑汇率波动拖累，最终净收入同比减少3.4亿美元。帝国品牌同样因英镑汇率损失2.3亿美元。而菲莫国际则获得4.6亿美元的正向汇率贡献，日本烟草受汇率影响较小。因此，评估跨国烟草公司增长时，需区分内生经营表现与外部因素，报表增速与经营质量可能存在一定背离。

其他部分烟草公司

（一）韩国烟草

2025年，韩国烟草公司整体经营保持稳健增长，全年实现营业收入6.58万亿韩元（1韩元约合人民币0.005元），同比增长约11.4%；实现营业利润1.35万亿韩元，同比增长约13.1%；实现净利润1.10万亿韩元，实现收入与利润双增长。

烟草业务是韩国烟草公司的核心板块。2025年，烟草业务实现营业收入约4.37万亿韩元，同比增长约11.8%；实现营业利润约1.16万亿韩元，同比增长约6.7%，烟草业务收入占公司总收入的66%。其中，卷烟收入3.47万亿韩元，同比增长11.9%，占烟草业务总收入的79.4%；新型烟草业务0.89万亿韩元，同比增长13.5%，占比20.4%。销量方面，传统卷烟销量206万箱，新型烟草制品销量30万箱。

韩国烟草公司海外业务增长迅速，2025年收入2.18万亿韩元，同比增长30.1%。其中海外卷烟收入1.88万亿韩元，同比增长29.4%，首次超过韩国国内卷烟业务收入，销量130.4万箱；新型烟草业务收入0.30万亿韩元，同比增长34.6%，销量16.8万箱。

韩国烟草市场虽然销量下滑，但结构和利润较高，仍是公司发展重心。其2025年国内市场收入2.18万亿韩元，同比下降1.3%。其中国内卷烟收入1.59万亿韩元，同比下降3.5%，销量75.5万箱，同比下降4.4%，按销量算占韩国整体卷烟市场份额的67.3%，同比增长0.6个百分点。新型烟草业务收入0.59万亿韩元，同比增长5%，销量12.8万箱。

韩国烟草公司正在稳步推进国际市场拓展，其哈萨克斯坦工厂和印度尼西亚尼工厂已投入生产。公司还将通过引入OEM、许可经营等多种商业模式进一步推进全球卷烟业务的增长。新型烟草业务方面，韩国烟草公司在加热卷烟领域继续与菲莫国际展开合作，同时与奥驰亚集团签署合作备忘录，共同收购瑞典Another Snus Factory公司，致力于推动尼古丁袋业务的全球拓展。

（二）奥驰亚集团

奥驰亚集团是专注于美国市场的烟草公司，根据2008年菲莫国际从奥驰亚集团独立时的约定，奥驰亚集团全盘接管其美国资产和业务，包括“万宝路”等品牌的在美使用权。2025年，奥驰亚集团实现净收入201.4亿美元，同比下降1.5%；营业利润99.0亿美元，同比下降11.9%；实现净利润69.5亿美元，同比下降38.3%。这主要受卷烟销量大幅下降、电子烟业务减值以及上一年度一次性收益不再计入等因素影响。

可燃烟草业务实现净收入174.4亿美元，同比下降1.6%。其中，卷烟销量123.5万箱，同比下降10%，主要由于美国卷烟市场的快速萎缩；雪茄销量17.8亿支，同比下降1.8%。品牌方面，“万宝路”仍是美国第一大卷烟品牌，销量109.9万箱，同比下降12.2%，市场份额40.5%，同比下降1.2个百分点。

口含烟草业务实现净收入27.0亿美元，同比增长1.2%，销量7.3亿罐，同比下降5.5%。其中尼古丁袋品牌on！销量1.8亿罐，同比增长10.9%，落后于尼古丁袋业务在美国市场的整体增速，市场份额同比下降3.4个百分点至15.4%。传统口含烟品牌Copenhagen和Skoal销量3.6亿罐和2.3亿罐，同比分别下降9.6%和13%。

电子烟方面，公司对NJOY计提约8.73亿美元减值，主要受专利纠纷导致产品销售受限影响，业务发展受挫。

来源：东方烟草网官网